ЦБ усилит защиту держателей облигаций — рынок одобряет

Банк России собирает от участников рынка отзывы на инициативы, изменяющие правовое положение держателей облигаций. В опрошенных «Ъ» профильных ассоциациях предложения регулятора в большинстве своем поддержали. Однако некоторые участники предупредили: ограничение индивидуальных исков в пользу коллективной защиты способно ухудшить положение частных инвесторов.

Хотите еще эксклюзивных новостей и аналитики? Подписывайтесь на наш телеграм-канал, обсуждайте новости и делитесь мнениями о последних событиях рынка в чате!

Вопросы регулирования долгового рынка становятся все острее по мере роста числа инвесторов-физлиц и учащения дефолтов. Поводом для дискуссии стал консультативный доклад ЦБ «Институты коллективной защиты», опубликованный 26 августа 2026 года.

В «Ъ» опросили участников рынка об их предложениях к докладу, который содержит ряд инициатив по улучшению положения держателей облигаций. Реформа назрела давно, особенно на фоне роста числа дефолтов. Текущее регулирование, как указывает директор LCPIS Дмитрий Румянцев, формировалось под выпуски для институциональных инвесторов, тогда как сейчас большую часть держателей представляют физлица.

Большую часть положений доклада участники рынка поддержали. Регулятор предлагает обязать эмитентов подробно раскрывать условия реструктуризации и обосновывать ее параметры, однако самая значимая часть изменений должна коснуться представителей владельцев облигаций (ПВО).

В частности, Банк России хочет расширить число случаев, когда сопровождение выпусков со стороны ПВО обязательно. Все расходы на их работу по замыслу регулятора возложат на эмитента. 

Меняются и требования к самим представителям: минимальный капитал вырастет с 10 000 руб. до 10 млн руб., а бездействующих два года подряд исключат из списка. По данным регулятора, 85% выпусков с назначенным ПВО обслуживают лишь пять организаций, тогда как в реестре ЦБ числятся 54.

Отдельно надзорный орган предлагает обязать ПВО подавать иск в суд без отдельного решения общего собрания владельцев облигаций (ОСВО) для защиты прав инвесторов.

Именно автоматическая подача иска вызывает у части рынка возражения. Как поясняют в материале «Ъ», в Ассоциации инвесторов АВО отмечают, что такая мера позволяет сразу перейти к банкротству, но делает практически невозможными реабилитационные процедуры. Для облигационеров, особенно частных, это грозит минимальным возвратом средств.

«На фондовом рынке автоматическая подача иска может быть губительна, особенно когда выпуск еще можно спасти», — предупреждает Дмитрий Румянцев. В ПВО «Волста» возражают, что даже после обращения в суд эмитент по-прежнему может предложить план реструктуризации и избежать банкротства. В ПВО ЮЛКМ добавляют, что обстоятельства дефолта не всегда позволяют применить реабилитационные меры.

Вторая спорная норма — право заявлять требования от имени всех владельцев при банкротстве только у ПВО. В АВО считают, что это существенно ограничивает частного инвестора: там, где представитель неделями формирует позицию, владелец с собственным судебным актом уже сегодня заявит возражение или оспорит сделку. Председатель правления Ассоциации институциональных и розничных инвесторов Илья Херсонцев считает, что лишать облигационера права действовать самостоятельно —  недопустимо.

Реформа приходится на растущий приток розницы: вложения физлиц в акции Мосбиржи в августе выросли в 3,6 раза по отношению к прошлому году, а совокупные вложения в ценные бумаги достигли 212,5 млрд руб. Основная часть по-прежнему приходится на облигации — 151,6 млрд руб. Именно поэтому качество защиты долговых бумаг напрямую затрагивает миллионы новых частных держателей.

Опора на этот капитал становится стратегической. Глава комитета Госдумы по финрынку Анатолий Аксаков на ВЭФ-2026 заявил, что после ухода иностранцев рынок меняет модель и его новой опорой становятся вложения местного населения. Главную задачу депутат видит в том, чтобы сделать площадку доступной, прозрачной и защищенной, а условием роста называет доверие инвесторов.

Пока это доверие остается уязвимым. Директор департамента ЦБ Ольга Шишлянникова отмечала, что рынок переживает трудный этап из-за геополитики, инфляционных рисков и технических факторов, а закрытость площадки от иностранных вложений вынуждает часть компаний наращивать долг, с обслуживанием которого они не справляются. На этом фоне отдельные эмитенты допускают дефолты — та самая проблема, ради которой ЦБ и переписывает правила защиты держателей.

Хотите получить доступ к экспертным инсайдам? Подписывайтесь на наш новостной телеграм-канал, а также вступайте в сообщество BeInCrypto! Читайте последние новости и свежую аналитику криптовалют, ИИ и фондовых рынков. Будьте на шаг впереди толпы каждый день!