Strategy отчиталась об убытке в $8.22 млрд за второй квартал — и почти весь этот минус нарисован не деньгами, а бумажной переоценкой Биткоина, который просел за квартал. При этом компания не только не распродала запасы, но и нарастила их и собрала многомиллиардную подушку под свои обязательства.
Из чего сложился убыток Strategy на $8.2 млрд
Главная цифра отчёта выглядит пугающе, но на деле это в основном бухгалтерия. Убыток в $8.22 млрд почти полностью объясняется нереализованной переоценкой запасов Биткоина на $8.32 млрд — монета за квартал подешевела, и по правилам справедливой стоимости компания обязана отразить это в отчётности, даже если ничего не продавала.
Масштаб разворота виден по сравнению год к году. Годом ранее за тот же квартал Strategy показывала чистую прибыль около $10 млрд — тогда Биткоин рос, и переоценка играла в плюс. Сейчас механика та же, просто с обратным знаком: справедливая стоимость запасов работает в обе стороны и делает отчётность компании очень чувствительной к курсу.
Чтобы понимать контекст, вот динамика самого Биткоина. За второй квартал он потерял около 14%, опустившись примерно с $68,000 в начале апреля до около $58,600 к концу июня. К четвергу монета отыграла часть падения и торговалась в районе $64,700, но отчётность фиксирует именно ту, квартальную, просадку.
Сколько Биткоина держит Strategy и что с запасами
Самое важное для рынка: убыток бумажный, а запасы реальные и растут. На 26 июля Strategy держала 843,775 BTC, что на 25% больше, чем в начале года. Одни только заголовки про рост запасов на 11% относятся к динамике внутри квартала — за год цифра ещё выше.
При этом компания впервые начала и продавать монету, но точечно. Strategy реализовала около $218.4 млн в Биткоине в рамках новой программы монетизации BTC, и большая часть этих продаж ($216 млн) прошла уже в начале июля, после закрытия квартала. Деньги пошли на частичное покрытие обязательств по дивидендам на привилегированные акции.
Если смотреть по деньгам, разрыв между ценой покупки и текущей стоимостью пока не в пользу компании. По данным отчётности, запасы стоят около $54.8 млрд при цене приобретения $63.7 млрд. Это ещё раз показывает, почему квартальная переоценка ушла в такой минус — средняя цена входа выше текущего рынка.
Зачем Strategy собрала долларовый резерв на $3.75 млрд
Второй ключевой сигнал отчёта — про устойчивость. У Strategy давно много привилегированных бумаг с регулярными выплатами, и инвесторы задавали вопросы, чем эти обязательства покрываются. Ответ компании — подушка кэша.
Strategy сформировала долларовый резерв на $3.75 млрд, которого, по её словам, хватит более чем на два года выплат дивидендов по привилегированным акциям и процентов. Это прямая попытка снять опасения, что для обслуживания долгов придётся распродавать Биткоин.
Параллельно компания работает со своими бумагами на вторичном рынке. Strategy выкупила привилегированные акции STRC на $25 млн с дисконтом к номиналу и заявила, что намерена продолжать выкуп, пока эти бумаги торгуются ниже $100. По итогам основной сессии в четверг акции MSTR закрылись ростом на 4.7%, а затем немного снизились на постторгах.
Что убыток Strategy значит для крипторынка
Strategy — крупнейший корпоративный держатель Биткоина, поэтому её отчётность рынок читает как барометр всей модели биткоин-казначейств. Главный вывод: гигантский убыток не означает, что компания в беде. Это следствие бумажной переоценки, и запасы монеты за год выросли, а не сократились.
Для держателей Биткоина здесь два разных сигнала. С одной стороны, продажи под программу монетизации показывают, что при просадке даже такой ходлер может выходить на рынок с предложением — пусть и небольшим относительно всей позиции. С другой, долларовый резерв на два года выплат снижает риск вынужденной распродажи запасов, а это тот самый сценарий, которого рынок боится больше всего. Похожая логика — когда крупные игроки формируют подушку, чтобы не продавать актив в убыток — уже становилась заметным сюжетом в отчёте аналитиков о трендах рынка.
Читайте также: Скандал вокруг крупнейшей майнинговой компании России BitRiver: банкротство и уголовное дело
Главное, за чем стоит следить дальше - продолжит ли Strategy продавать Биткоин под выплаты и как поведёт себя курс: именно от него зависит, во что превратится следующая квартальная переоценка - в убыток или снова в прибыль.
