ФРС держит ставку 3.5-3.75%, но 3 голоса против давят на рынок

Федеральная резервная система США оставила ставку в диапазоне 3.5-3.75%, несмотря на то что трое чиновников проголосовали за повышение на четверть пункта. Рынок криптовалют на решение почти не отреагировал: Биткоин торговался около $64,250, прибавив 1% за день.

Это уже пятое заседание подряд, на котором ФРС держит ставку на месте. Но главное здесь не сам факт паузы, а раскол внутри регулятора и то, что макроэкономический фон для рискованных активов остаётся жёстким.

Комитет по открытым рынкам (FOMC) проголосовал 9 против 3 за сохранение ставки в диапазоне 3.5-3.75%. Все три голоса против пришлись на глав региональных ФРБ. Все «нет» пришли от региональных президентов — Бет Хаммак из Кливленда, Нила Кашкари из Миннеаполиса и Лори Логан из Далласа — которые наиболее явно говорили о необходимости более высоких ставок.

Трое несогласных не просто воздержались, а прямо предложили действовать. Заявление по итогам заседания отметило, что трое несогласных «предпочли бы повысить целевой диапазон ставки на четверть процентного пункта на этом заседании». Такое единодушие среди диссентеров — редкость. Это первый раз с сентября 2016 года, когда трое политиков выразили несогласие с единой позицией относительно того, в каком направлении должны двигаться ставки.

Причина жёсткости — инфляция. Экономическая активность расширяется солидными темпами несмотря на повышенную неопределённость, которая частично связана с конфликтом на Ближнем Востоке. Рост производительности и капитальные инвестиции сильны. При этом инфляция остаётся повышенной относительно цели комитета в 2%, частично отражая шоки предложения, которые вызвали рост цен в отдельных секторах.

Вероятность повышения перед заседанием была вполне ощутимой. Рынки закладывали примерно один шанс из трёх на неожиданное повышение на заседании в среду, согласно инструменту FedWatch от CME Group. Ранее в тексте источника отмечалось, что эта вероятность доходила до 35% до объявления. Для тех, кто следит за тем, как ставка влияет на рынок, это заметный сдвиг: ещё недавно разговор шёл о снижении, теперь — о риске повышения.

Самое интересное — реакция крипторынка, точнее её отсутствие. Цены почти не изменились в течение часа после объявления. Биткоин держался около $64,250 (+1% за день), Эфириум тоже прибавил 1% до $1,915. Из топ-10 выделился только XRP — он вырос почти на 3% до $1.08.

Такое спокойствие объяснимо: решение совпало с базовым сценарием, и сюрприза, который двигает рынок, не случилось. Это отличается от прошлых эпизодов, когда рынок реагировал живее — например, когда ФРС оставила ставку, а рынок вырос.

По оценке аналитиков, дело не только в предсказуемости. Айги Иоппе, инвестиционный директор Theo, отметил, что охлаждение инфляции в июне не перевесило тревог из-за цен на нефть и напряжённости вокруг конфликта США и Ирана. По его словам, каждый день без ужесточения — это фактически день смягчения, что в среднесрочной перспективе поддерживает рискованные активы. При этом он добавил, что приток институциональных денег в спотовые Bitcoin ETF пока не перерос в устойчивое ралли именно потому, что те же геополитические риски ограничивают потенциал роста криптовалют.

Для рынка криптовалют главный вывод не в самой паузе, а в её характере. Стивен Колтман, глава макронаправления в 21Shares, назвал решение «вздохом облегчения» для инвесторов, но предупредил, что оно может создать трудное сентябрьское заседание, если инфляция останется высокой.

Схожую мысль высказал инвестиционный стратег Sygnum Bank Джан-Лука Кёймен: по его словам, решение показывает, что ФРС хочет сохранять гибкость. Для криптовалют сигнал в том, что макрофон остаётся ограничительным ещё какое-то время, а не в том, что он ухудшается. Иными словами, дешёвых денег, которые обычно разгоняют рискованные активы, в ближайшее время ждать не стоит, но и резкого ужесточения тоже.

Кто здесь в выигрышной позиции, а кто в зоне риска? Пока ставка стоит на месте, ходлеры и держатели ETF получают передышку. Но три голоса за повышение — это предупреждение: если инфляция не пойдёт вниз, следующее заседание может оказаться жёстче, и тогда давление на цену Биткоина и приток в фонды усилятся.

Следующая ключевая точка - сентябрьское заседание FOMC. Именно там станет ясно, перевесят ли "ястребы" внутри ФРС, и от инфляционных данных до этого момента будет зависеть, останется ли крипторынок в спокойном боковике или получит новый импульс.