Citadel ставит на повышение ставки ФРС в среду вопреки консенсусу

Citadel, один из крупнейших хедж-фондов США с активами на $67 млрд, прогнозирует неожиданное повышение ставки ФРС на 25 базисных пунктов уже в среду. Проблема в том, что почти весь рынок, включая аналитиков рынка криптовалют, ждёт прямо противоположного — паузы. Кто-то из них ошибается, и от этого зависит краткосрочная реакция Биткоина.

Суть в разрыве ожиданий. Citadel зовёт рынок готовиться к повышению ставки на 25 базисных пунктов от главы ФРС Кевина Уорша, причём не в сентябре, а прямо в среду. Такой шаг поднял бы базовую ставку до диапазона 3.75-4% и мог бы подтолкнуть доходности казначейских облигаций выше и надавить на рисковые активы, включая Биткоин, который уже откатился от недавних максимумов.

Против этого прогноза стоит почти вся улица. Все 104 экономиста, опрошенные Reuters в середине июля, ожидают, что ставки на этой неделе останутся без изменений, а 78 из них считают, что этот уровень сохранится до декабря. Экономист криптовалютной биржи Kraken Томас Перфумо сформулировал общий настрой прямо: наиболее вероятный исход июльского заседания — без изменений ставки.

При этом рынок не сбрасывает повышение со счетов полностью. Инструмент CME FedWatch оценивает шансы повышения ставки в 35.8%, тогда как неделей ранее было 25.7%. Рост вероятности связан с подорожавшей нефтью: цены на нефть в последние недели резко выросли, преодолев отметку $100 за баррель, что говорит о том, что инфляция может остаться упрямой проблемой в ближайшее время.

Главное — это не про то, куда лягут макроданные. Citadel утверждает, что повышение сейчас положило бы конец эпохе тяжёлого forward guidance ФРС, заново утвердило бы её независимость и перезагрузило поведение рынка и механизм установления зарплат эффективнее, чем широко ожидаемый шаг в сентябре.

Поясним термин. Forward guidance — это когда центробанк заранее сигналит рынку, как он собирается двигать ставку в ближайшие месяцы, чтобы бизнес и люди готовились без резких шоков. Логика Citadel в том, что этот инструмент со временем исказил реакцию рынка: активы стали торговаться на ожиданиях реакции ФРС, а не на самих данных.

Отсюда и ставка на сюрприз. Глава макростратегии Citadel Securities Фрэнк Флайт пишет, что неожиданное повышение сработало бы как очистительное событие, которое заставит рынок закладывать в цены то, что данные подразумевают, а не то, чего рынок ждёт от ФРС. Но есть жёсткое условие: это работает, только если шок действительно окажется шоком. Если Уорш ждёт до сентября, эффект смажется — к тому моменту повышение будет выглядеть как старый заранее просигналенный сценарий.

Для крипторынка ключевая связка простая. Именно из-за этого напряжения неожиданное повышение ставки в среду может отправить и без того высокие доходности казначейских облигаций ещё выше, создавая встречный ветер для рисковых активов, включая Биткоин и весь рынок криптовалют.

Рынок уже торгуется осторожно. Криптовалюты торгуются в осторожном ключе, а рост Биткоина застопорился с прошлой среды. По данным на момент публикации источника, Биткоин откатился до уровня чуть ниже $64,000 с максимума около $67,000. То есть рынок замер в ожидании и не хочет брать на себя риск перед заседанием.

Важный нюанс для трейдеров — асимметрия. Раз почти все столы позиционированы под сценарий паузы, то именно неожиданное повышение способно вызвать резкое движение. Как отметил глава стратегии по ставкам BMO Capital Markets Иэн Лингэн, рынок настроен на более резкую импульсивную реакцию на решение FOMC, чем обычно. Для держателей это значит, что сама неопределённость уже стала фактором давления на цену, независимо от того, каким окажется решение.

Citadel считает, что политически всё складывается. Фонд исходит из того, что следующий шаг ФРС — именно повышение, поскольку в эту сторону склоняются и рынок, и политики. Логика такая: если большинство FOMC и так, вероятно, поддержит повышение в сентябре, то вряд ли голосующие члены пойдут против главы ради того, чтобы сдвинуть тот же шаг на шесть недель.

Подкрепляют этот сценарий и внешние риски. Сторонники сюрприза, включая стратегов Citadel Securities, доказывают, что раннее действие укрепило бы доверие к политике и сдержало бы разгон инфляции из-за энергоносителей, тогда как Goldman Sachs ждёт стабильного исхода с возможными голосами против. При этом неопределённость рекордная: главный экономист UBS по США Джонатан Пингл сказал, что не чувствовал такой неуверенности перед решением ФРС уже 20 лет.

Для тех, кто следит за тем, что двигает крипторынок, среда - главная дата недели. Развязка наступит с публикацией решения FOMC и пресс-конференцией: если ФРС удивит повышением, ждите резкой реакции в доходностях облигаций и по всему спектру рисковых активов, а если сохранит паузу - фокус рынка немедленно сместится на сентябрь.