Рынок недооценивает акции STRC Strategy на 13% — экс-аналитик Goldman Sachs
Кхинг Оей, бывший кредитный аналитик Goldman Sachs, заявил о неверной оценке рынком привилегированных акций Strategy (STRC). По его расчетам, их справедливая цена составляет около $96. В то же время на бирже бумаги торгуются в районе $85.
За плечами Оей 25-летний опыт работы с долговыми инструментами из категории повышенного уровня риска. Эксперт раскрыл детали своей модели оценки этих бумаг.
Хотите еще эксклюзивных новостей и аналитики? Подписывайтесь на наш телеграм-канал, обсуждайте новости и делитесь мнениями о последних событиях рынка в чате!
Почему доходность 14% по STRC вводит в заблуждение
STRC платит дивиденды 12%. Если поделить эту сумму на текущую сниженную цену, получится доходность выше 14%. Эту цифру часто упоминают. Оей настаивает, что расчет неверный.
Такой метод расчета предполагает, что инвесторам STRC будут платить дивиденды всегда, при любых условиях. Однако никакой гарантии этого нет. У акций нет срока погашения и обязательств вернуть номинал в $100. Выплаты идут только до тех пор, пока Strategy может их обеспечивать.
В июне на фоне падения биткоина акции упали на 25% ниже номинала. Именно это и создало видимость высокой доходности.
«Опыт подсказывает простое правило: никогда не оценивай поток выплат, деля купон этого года на сегодняшнюю цену», — написал Оей в своей аналитике.
Поэтому он оценивает STRC как облигацию: считает только те выплаты, которые реально можно получить. На дашборде Strategy 843 775 биткоинов (BTC) почти на $54 млрд и еще $3 млрд в кэше. В первую очередь долг и старшие привилегированные акции поглощают $8 млрд. Далее идут обязательства по STRC — $10,5 млрд.
29 лет дивидендов даже без роста биткоина
После покрытия приоритетных обязательств остаток средств составляет $50,2 млрд. Ежегодный объем дивидендов по STRC равен $1,73 млрд. Цифры указывают на устойчивость системы. Рост биткоина всего на 3,4% в год делает выплаты бессрочными.
При нулевом росте криптовалюты резервов компании хватит на 29 лет выплат. Дисконтирование этого потока по ставке 12% дает цену $96,30. Рыночная цена в $85,29 покрывает лишь 17 лет выплат. По мнению Оея, рынок настроен слишком пессимистично. Для сравнения, более консервативные бумаги STRF приносят 10,4% годовых.
Разница между $85 и $96 формирует дисконт в 13%. Из этой просадки следует важный вывод. Покупатели акций получают доходность 14% с перспективой роста тела актива. При этом часть участников рынка разделяет оптимизм аналитика.
Разница между $85 и $96 — именно то самое недооценивание на 13%. Из такой просадки сразу вытекает важный вывод. Если Оей прав, инвесторы получают доходность 14% и при этом цена акций постепенно возвращается к справедливой оценке. Если же прав рынок, скидка выступает предупреждением: дивиденды могут в любой момент прекратиться. По данным опроса BitcoinTreasuries, больше половины держателей использовали просадку ниже номинала для покупки.
Дорога обратно к $100
Ключевую роль играет динамика биткоина. По расчетам Оея, STRC возвращается к $100 при росте биткоина до $80 000. При цене биткоина $40 000 стоимость STRC опускается до $58.
У Strategy тоже есть свои механизмы влияния. STRC вышла на рынок в июле 2025 года по $90 с обещанной доходностью 9%. Совет директоров затем несколько раз поднимал ставку — теперь она составляет 12%, чтобы подтянуть цену ближе к номиналу.
Свободные средства тоже важны. По оценке Оея, каждый дополнительный $1 млрд в резерве повышает стоимость акции примерно на четыре пункта. Обратный выкуп прибавляет еще пять — ведь компания выкупает актив по $85, хотя реальная стоимость, по мнению Оея, выше — $96.
Текущий дисконт стал для компании эффективным финансовым рычагом. Увеличение денежных запасов соответствует стратегии подготовки к возможной «биткоин-зиме».
В этой аналитике есть важный нюанс. Оей руководит фондом Treasury, чей капитал завязан на рост данных бумаг. Скептики же сохраняют критический настрой. Экономист Питер Шифф прогнозирует падение биткоина до $20 000, а инвесторы опасаются сбоя модели с активом в $64 млрд.
Подписывайтесь на наш YouTube-канал, чтобы смотреть мнения экспертов и журналистов.
Источник: https://ru.beincrypto.com/strc-nedootsenen-13-protsentov-strategy/
20.07.2026 11:00
