Как рынок облигаций Японии может обрушить ралли акций и биткоина

Напряжение на рынке японских облигаций усилилось в понедельник. Доходность 10-летних бумаг поднялась до 2,825% — это максимум с октября 1996 года.

На первый взгляд, это локальная история про японский долговой рынок. Но проблема шире: именно дешёвая иена много лет помогала инвесторам разгонять рост акций и биткоина (BTC).

Сейчас эта схема начинает трещать. Иена торгуется около 162 за доллар — это самый слабый уровень с 1986 года. И даже рекордные валютные интервенции Токио этой весной не смогли надолго поддержать курс.

Japan 10-Year Treasury Yields

Доходность 10-летних облигаций Японии. Источник: TradingView

Рынок облигаций Японии столкнулся с ростом предложения и сокращением числа покупателей

Правительство премьер-министра Санаэ Такаити планирует направить более ¥370 трлн, или около $2,3 трлн, государственных и частных инвестиций в 17 стратегических отраслей до 2040 финансового года. Для рынка это означает одно: впереди может быть ещё больше выпусков госдолга.

При этом Банк Японии, наоборот, постепенно уходит с рынка. Регулятор продолжает сокращать объёмы покупки облигаций. По данным Reuters, пауза в этом процессе возможна только с 2027 финансового года. До тех пор крупнейший покупатель японского долга будет всё меньше поддерживать рынок.

Читайте также: Ставки на смягчение ФРС растут, а вместе с ними и биткоин

Спрос со стороны других инвесторов тоже выглядит неубедительно. Перед скачком доходности в понедельник Япония слабо разместила 10-летние облигации. Позже в этом месяце стране предстоят ещё аукционы по 20-летним и 40-летним бумагам.

Проблема в том, что госдолг Японии уже превышает 200% ВВП. Поэтому резкий рост стоимости заимствований для страны становится всё более болезненным.

Сворачивание carry trade может ударить по биткоину и акциям

Многие годы инвесторы занимали дешёвые иены и вкладывали эти деньги в американские акции, гособлигации и криптовалюты. Пока ставки в Японии были низкими, схема работала: деньги стоили дёшево, а доходность в других странах была выше.

Но теперь всё меняется. Рост доходности японских облигаций делает такие займы дороже. А если капиталу становится выгоднее возвращаться в Японию, инвесторам приходится закрывать позиции. То есть продавать те самые активы, которые раньше покупались на заёмные иены.

Такой сценарий рынок уже видел совсем недавно. В июле 2024 года неожиданное повышение ставки Банком Японии запустило волну сворачивания carry trade. Позже этот эпизод отдельно разобрал Банк международных расчётов.

Последствия были резкими. 5 августа 2024 года индекс Nikkei рухнул на 12,4% — это стало худшим торговым днём с 1987 года. Биткоин тогда тоже попал под распродажу и ненадолго провалился ниже $50 000.

NIKKEI Performances in August 2024

Динамика Nikkei в августе 2024 года. Источник: TradingView

Сейчас позиции снова выглядят перегретыми. По данным LSEG, объём ставок против иены вырос почти до $11,3 млрд. Это максимум с июля 2024 года.

Читайте также: ООН выводит блокчейн-платежи за рамки тестового режима

При этом у властей Японии остаётся всё меньше рабочих инструментов. Министерство финансов сообщило, что с 28 апреля по 27 мая потратило рекордные ¥11,73 трлн, или $73,6 млрд, на покупку иены.

Но эффект быстро сошёл на нет. Иена растеряла весь рост после интервенций и снова вернулась к минимумам почти за четыре десятилетия.

JPY/USD Performance

Динамика курса JPY/USD. Источник: TradingView

Повышение ставки Банком Японии до 1% 16 июня тоже почти ничего не изменило. Это был максимальный уровень за 31 год, но рынок всё равно не увидел серьёзного разворота по иене.

После этого Goldman Sachs ухудшил прогноз по японской валюте. Банк допускает, что в течение года курс может дойти до 165 иен за доллар. На этом фоне аналитики всё чаще называют дальнейшие повышения ставки Банка Японии прямым риском для биткоина.

На момент публикации BTC торговался около $63 676, прибавив 3% за сутки. Но уязвимость остаётся. То же самое касается и фондового рынка, особенно после рекордного роста Nikkei в июне.

Теперь инвесторы будут следить за аукционом по 30-летним японским облигациям и новыми сигналами Банка Японии. Если рынок будет перестраиваться постепенно, сильного шока может не случиться. Но если carry trade начнут закрывать резко, волатильность быстро перекинется и на акции, и на криптовалюты.

Источник: https://coinspot.io/cryptocurrencies/bitcoin/japan-bond-market-bitcoin-stocks-risk/

Наверх