Токенизация активов пойдёт волнами: как на этом заработать, по мнению Grayscale
Глава исследований Grayscale Зак Пандл заявил, что токенизация реальных активов пойдёт волнами, и инвесторам стоит мыслить фазами, а не искать одну ставку на весь тренд. Выступая на конференции EthCC в Каннах, он назвал конкретные блокчейны-фавориты для каждого этапа – от Canton Network до Ethereum.
Пандл считает, что рынок токенизированных активов всё ещё на ранней стадии. Сейчас его объём – около $27 млрд, что составляет примерно 0.01% мировых рынков капитала. Но прогнозы BCG и Ripple допускают рост до $19 трлн к 2033 году. Вопрос не в том, случится ли токенизация, а в том, кто на каком этапе окажется в выигрыше.
Содержание
Токенизация – это перенос традиционных финансовых инструментов (облигации, фонды, акции) на блокчейн-рельсы. Вместо бумажного или электронного учёта права собственности фиксируются в блокчейне, а сделки проходят быстрее и дешевле.
По словам Пандла, крупные банки и управляющие активами уже осознали потенциал. «Две вещи, о которых институционалы знают – это стейблкоины и токенизация», – сказал он. Проблема в другом: они пока не понимают, куда именно вкладывать деньги, чтобы извлечь из этого прибыль.
Рынок растёт заметно: по данным RWA.xyz, к концу 2025 года объём токенизированных активов почти утроился, приблизившись к $20 млрд. Hashdex прогнозирует, что к концу 2026 года он может достичь $400 млрд. Такие гиганты, как BlackRock, JPMorgan и Goldman Sachs, уже запустили собственные токенизированные продукты. Пандл уверен: тренд реальный, но его нужно разделить на фазы.
Пандл предложил фреймворк из трёх волн, каждая из которых несёт разный инвестиционный профиль.
Первая фаза: институциональные закрытые сети. На старте выиграют проекты, которые выглядят как традиционные финансы, а не как их антитеза. Речь о приватных, разрешённых (permissioned) блокчейнах, которые решают вопросы конфиденциальности, идентификации и контроля.
Пандл выделил Canton Network (CC) – L1-блокчейн, за которым стоят Goldman Sachs, Nasdaq, Tradeweb и DRW. Он назвал инвестицию в Canton «вполне разумной» для тех, кто хочет ближайших результатов, хотя признал, что подход Canton – это лишь «слегка улучшенная версия» нынешней финансовой системы.
Вторая фаза: гибридные модели. Следующий этап – сети, совмещающие корпоративные приватные блокчейны с общей публичной инфраструктурой. Пандл привёл в пример Avalanche (AVAX): у него сотни суверенных корпоративных цепочек (так называемые сабнеты), связанных с основной сетью L1. Этот гибрид даёт институционалам контроль, но оставляет дверь в открытый рынок.
Третья фаза: глобальный децентрализованный финансовый мир. Здесь фаворит – Ethereum (ETH). Пандл верит, что рынок в итоге двинется к «глобальным децентрализованным финансам», но добавил ключевую оговорку: «Технологии пока не полностью готовы», как и сами институционалы. Поэтому ETH – более амбициозная ставка, для тех, кто готов ждать.
Ethereum сегодня торгуется около $2,100. Несмотря на то что сеть уже доминирует в сегменте RWA (по данным RWA.xyz, на Ethereum приходится около 65% распределённых токенизированных активов), цена ETH пока не отражает этот фундаментальный рост. По мнению Пандла, причина проста: институционалы ещё не переключились на публичные децентрализованные сети, и это произойдёт не сразу.
Для Ethereum это одновременно и риск, и возможность. Если третья фаза токенизации действительно наступит, ETH может стать главным бенефициаром трёхтриллионного рынка. Но временной горизонт здесь – годы, а не месяцы.
Отдельно Пандл обратил внимание на так называемые «picks-and-shovels plays» – инфраструктурные проекты, работающие сразу с множеством блокчейнов. В первую очередь он выделил Chainlink, назвав подобные кросс-чейн сервисные провайдеры «возможно, даже более привлекательными», чем сами блокчейны. Логика понятна: какая бы сеть ни победила в каждой фазе, оракулы и кросс-чейн мосты понадобятся всем.
Если свести подход Пандла к практике, выстраивается следующая картина:
Важно понимать: это аналитический фреймворк от крупной компании, а не гарантия результата. Пандл прямо говорит, что фазы могут разворачиваться медленнее, чем хотелось бы, и что технологическая готовность – основной ограничитель.
Canton Network, к примеру, уже торгуется с рыночной капитализацией около $5.5 млрд и входит в топ-20 криптовалют. При этом DTCC планирует MVP по токенизации части казначейских облигаций США именно на Canton в первой половине 2026 года, а JPMorgan расширяет свой JPM Coin на эту сеть. Это подтверждает тезис Пандла о том, что институционалы начнут с закрытых, знакомых им систем.
При всём оптимизме нельзя игнорировать набор реальных проблем, о которых говорят участники рынка:
Для криптоинвесторов ключевой вывод в том, что токенизация – это не спринт. Это марафон, в котором первый этаж займут скучные институциональные решения, и только потом – если всё пойдёт по плану – откроется пространство для DeFi, Ethereum и по-настоящему открытых рынков.
Фреймворк Пандла полезен тем, что даёт ориентир: где искать доходность сейчас и где формируется крупная ставка на будущее. Следить стоит за тем, как быстро институционалы перейдут от пилотов к реальным объёмам – именно это определит скорость перехода ко второй и третьей фазе.
01.04.2026 12:09
