Пока цена Ethereum (ETH) продолжает падать после резкой распродажи, к BitMine Immersion Technologies (BMNR), которую возглавляет Том Ли из Fundstrat, приковано внимание всего крипторынка.
Компания, которая начинала с производства оборудования для майнинга, теперь стала крупнейшим корпоративным держателем Ethereum — под её контролем около 4,24 млн ETH, это примерно 3,5% от всей эмиссии.
Убытки BitMine на $6 млрд ставят под угрозу ETH-резервы Тома Ли
Сейчас, когда курс ETH опустился до уровней многомесячных минимумов, а в соцсетях обсуждают $5–7 млрд нереализованных убытков, на криптотвиттере обсуждают главный вопрос: что произойдет, если BitMine решится продать свой Ethereum?
Ответ — это станет одной из самых мощных и дестабилизирующих распродаж в истории Ethereum.
Продажа, которую рынок не способен полностью освоить
Если брать актуальную цену — $2 408, то портфель ETH у BitMine оценивается примерно в $10,2 млрд. Но вложения делались по средней цене $3 600–$3 900, и тогда стоимость пакета достигала $15,6 млрд.
Продажа такого объема означает выход на рынок более 4 млн ETH — при том, что суточные объемы торгов обычно исчисляются десятками миллиардов долларов и распределяются между тысячами участников, а не одним крупным продавцом.
Даже если распродажа пройдет постепенно, такого объема хватит, чтобы перегрузить стаканы. Аналитики отмечают, что гораздо меньшие ликивдации китов в прошлом вызывали обвалы на 10–30% всего за несколько часов.
В ситуации BitMine вынужденные продажи вполне могут отправить курс ETH ещё на 20–40% ниже и превратить текущие убытки на бумаге в реальные потери.
Вместо ожидаемых $10 млрд BitMine, по оценкам с учетом глубины рынка, в лучшем случае выручит $5–7 млрд: многомиллиардные убытки станут фактом.
Стейкинг замедляет работу сети и усложняет процессы
Около 2 млн ETH из активов BitMine находятся в стейкинге — компания зарабатывает на этом примерно 2,8% годовых через механизм стейкинга Ethereum. Такая доходность приносит сотни миллионов долларов в год, однако если выйти из стейкинга, этот источник прибыли исчезнет мгновенно.
Еще важнее, что стейканный ETH нельзя сразу продать. В Ethereum действует очередь на выход из стейкинга — ожидание вывода может занять от нескольких дней до недель. Даже если BitMine захочет, сбросить все монеты единовременно не получится.
Ирония ситуации в том, что такие задержки могут уберечь рынок от мгновенного обвала, но при этом затянут период неопределенности. Трейдеры будут заранее закладывать в цену угрозу масштабного выхода токенов на рынок.
От криптовалютного суперкруга к накоплению капитала
С точки зрения стратегии продажа станет отказом от основной идеи бизнеса BitMine. Компания давно называет себя участником «суперцикла Ethereum» и планирует запуск американской валидаторской сети MAVAN в 2026 году. Полная ликвидация ETH перечеркнет эти планы.
После возможной распродажи BitMine превратится в компанию с крупными запасами наличности – речь идет о нескольких миллиардах долларов ликвидности. На балансе останется лишь немного биткоинов (около 193 BTC) и несколько не связанных с криптоиндустрией инвестиций, например, в Beast Industries.
Волатильность активов снизится, но и потенциал роста исчезнет. BitMine упустит возможное восстановление ETH — несмотря на то, что Том Ли до сих пор считает его неизбежным в долгосрочной перспективе.
Последствия для акций, налогов и репутации
Для акционеров такая ситуация выглядит болезненно. Акции BMNR уже серьезно упали вслед за ETH, и капитуляция будет воспринята как сдача позиций.
Дополнительное падение или даже опасения делистинга могут усилиться вне зависимости от того, что на балансе компании нет долгов.
Нельзя сбрасывать со счетов и налоговый аспект. Хотя по текущим ценам продажи принесут убытки, более ранние покупки по низким ценам все равно могут повлечь налогооблагаемую прибыль — это уменьшит итоговую сумму от продажи. Регуляторы наверняка обратят внимание на ликвидацию такого масштаба, учитывая возможное влияние на рынок.
Есть еще и фактор самого Тома Ли. Мало кто так открыто выражал оптимизм по поводу Ethereum, как он. Продажа сейчас шла бы вразрез с его прежней позицией, поставив под сомнение его уверенность или подход к управлению рисками.
Теоретически продажа прекратит падение. На практике она лишь зафиксирует убытки, резко снизит цену ETH и сведет на нет всю стратегию BitMine. По этой причине, несмотря на обсуждение в X (Twitter), BitMine скорее продолжит покупки и стейкинг, а не начнет распродажу.
Поэтому по мере того, как цена Ethereum, как и биткоина, продолжит падать на этих выходных, вариант с тотальной ликвидацией остается самым радикальным.
