В последние годы криптоактивы переживают фазу активного институционального принятия. Основное внимание инвесторов сосредоточено на биткоине как на «цифровом золоте» — активе с ограниченной эмиссией и высоким уровнем доверия к устойчивости его протокола.
Криптовалюты остаются молодым и уникальным классом активов, требующим нестандартных подходов к оценке. В отличие от традиционных финансовых инструментов, биткоин не генерирует денежных потоков и не обеспечен обязательствами государства. Его стоимость формируется за счет ожиданий участников рынка относительно надежности протокола, дефицитности актива, а также роста проникновения в портфели инвесторов.
В SberCIB отмечают, что доверие к биткоину — один из ключевых факторов ценообразования первой криптовалюты. Оно во многом основано на предположении о бесперебойной работе сети, неизменности правил эмиссии и способности децентрализованной архитектуры противостоять атакам и взломам.
Аналитики в отчете «Модели оценки стоимости биткоина» рассмотрели несколько подходов и на их основе сформировали сводный прогноз до 2030 года. При этом подчеркивается, что каждая модель отражает лишь отдельные фундаментальные факторы ценообразования и не учитывает возможные шоки — ужесточение регулирования, кризисы на финансовых рынках, замедление институционального внедрения или квантовый риск.
1. Модель глобальной ликвидности M2 (вес 40%)
Основная идея заключается в том, что рост денежной массы M2 в крупнейших экономиках мира исторически тесно коррелирует с динамикой рисковых активов, включая биткоин.
При среднегодовом росте глобальной денежной массы на уровне 4,18% и сохранении исторической зависимости цены BTC от этого показателя аналитики оценивают потенциальную стоимость биткоина к 2030 году на уровне $337 тыс.
Сильные стороны модели:
Ограничения:
2. Себестоимость добычи как нижняя граница «справедливой» цены (вес 35%)
Исторически рыночная цена биткоина более чем в 80% дней превышала оценку его операционной себестоимости без учета амортизации оборудования. Это позволяет рассматривать издержки майнинга как индикатор минимального уровня справедливой цены В SberCIB заложили в прогноз: рост энергоэффективности ASIC-оборудования, увеличение стоимости электроэнергии для промышленных производителей в США и среднегодовой рост хешрейта на уровне 40,9%.
Аналитики рассчитали операционные затраты на добычу 1 BTC как для нового оборудования, так и для ASIC двухлетней давности. Средняя оценка дает ориентир около $404 тыс. за BTC к 2030 году.
Сильные стороны:
Ограничения:
3. Модель сетевых эффектов Меткалфа (вес 5%)
Согласно закону Меткалфа, ценность сети пропорциональна квадрату числа её участников, а распространение технологий описывается S-образной кривой.
В качестве прокси для числа пользователей использовались адреса с балансом более $10, а в качестве аналога кривой внедрения — динамика распространения мобильных телефонов. Эта модель предполагает наиболее агрессивный сценарий: до $923 тыс. за BTC к 2030 году.
Сильные стороны:
Ограничения:
4. Модель Stock-to-Flow (вес 5%)
Модель основана на оценке дефицитности актива через соотношение запасов к ежегодному выпуску. Аналитики экстраполировали историческую зависимость коэффициента Stock-to-Flow к цене биткоина, что даёт прогноз около $383 тыс. к 2030 году.
Сильные стороны:
Ограничения:
5. Сценарии паритета с золотом (по 5% веса каждый)
Существует множество гипотез, какую долю от капитализации золота может занять биткоин. Тренд на принятие BTC крупными институциональными игроками и даже государствами, в сочетании с уже достаточно развитой инфраструктурой и регулированием в развитых странах, позволяет предположить перераспределение капитала из привычных инструментов фондового рынка.
В SberCIB считают, что капитализация биткойна по отношению к золоту может оказаться существенной на горизонте 15 лет. В первом сценарии она приближается к 30% от капитализации золота в 2040 году, а во втором — сравнивается с ней к тому же году. Это предполагает цену биткоина в $360 тыс и $896 тыс к 2030 году.
Хотите получить доступ к экспертным инсайдам? Подписывайтесь на наш телеграм-канал, получайте доступ торговым сигналам и новостям рынка, общайтесь с нашим аналитиком. Будьте на шаг впереди рынка каждый день!
