Управляющие активами в Европе и США напряглись после того, как ESMA, европейский регулятор рынков, предложил Еврокомиссии исключить катастрофные облигации из UCITS-фондов. Эти фонды всегда считались розничными и достаточно надёжными, поэтому решение выглядит резким.
Под угрозой оказались бумаги на $17,5 млрд. Теперь слово за Еврокомиссией: если там согласятся с предложением, управляющим придётся продавать облигации. Это может вызвать резкие движения на рынке.
Общий объём рынка катастрофных облигаций — около $56 млрд, и треть этой суммы уже завязана на UCITS. Только за последний год в эти фонды пришло ещё $5 млрд, отмечают в Plenum Investments.
Ситуация осложняется тем, что в США начинается сезон ураганов. Именно в этот период чаще всего срабатывают катастрофные облигации, и риски для портфелей с большим количеством розничных инвесторов становятся особенно ощутимыми.
Neuberger и PGGM предупреждают о рисках ликвидности
Питер ДиФиоре, управляющий директор нью-йоркской Neuberger Berman, считает опасным мифом идею о том, что катастрофные облигации якобы неуязвимы во время рыночных потрясений.
Под управлением компании портфель катастрофных облигаций на $1,3 млрд, и ни один из них не относится к UCITS-фондам. Тем не менее ДиФиоре внимательно наблюдает за рынком: если розничные фонды начнут спешно выходить из позиций, это может обернуться для его фирмы возможностью скупить бумаги подешевле на вторичке.
Как работают эти облигации: страховая компания хочет переложить часть риска на инвесторов в случае масштабного бедствия, например урагана. Она выпускает катастрофные облигации. Если катастрофа не происходит, инвесторы получают высокую доходность. Но если бедствие случается — они могут потерять большую часть вложенных средств или вообще всё.
Читайте также: Pump.fun обогнал Rumble — основатель хвастается успехом
Оценить стоимость катастрофных облигаций непросто: нужно учитывать статистику стихийных бедствий, климатические модели и прогноз ущерба. Именно поэтому ESMA настаивает, что такие инструменты не должны входить в продукты, рассчитанные на массового инвестора.
Однако среди управляющих нет единого мнения. Голландский пенсионный фонд PGGM, контролирующий активы на €250 млрд, держит около €2 млрд в катастрофных облигациях, и ни один из них не находится в UCITS-структурах.
Руководитель направления страховых инвестиций фонда, Эвелин Таккен-Соммерс, подчеркнула, что недавняя доходность не отражает всей картины:
По её словам, одно серьёзное событие может обнулить значительную часть портфеля:
Plenum: запрет ЕС лишает розницу доступа к доходным активам
По мнению Даниэля Григера, инвестиционного директора Plenum, регуляторы смотрят на ситуацию под неправильным углом. Компания управляет $1,5 млрд через UCITS-фонды с катастрофными облигациями. И если эти бумаги исключат из структуры, розничные инвесторы потеряют доступ к классу активов, который хорошо проявил себя даже в кризисные периоды.
Григер считает, что ограничение идёт вразрез с политикой ЕС в рамках программы SIU (Savings and Investments Union), направленной на расширение финансовых возможностей для сбережений.
Он также добавил, что речь вовсе не о продажах случайным розничным клиентам. Plenum работает с пенсионными фондами, хедж-фондами и частными инвестиционными структурами. Все они действуют через профессиональных управляющих, которые и принимают решения о включении катастрофных облигаций в портфели.
Читайте также: Tether запускает регулируемый стейблкоин USAT в США и бросает вызов Circle
Даже если в такие фонды заходят розничные деньги, над ними всегда стоит слой профессионального управления, отмечают эксперты. Юристы тоже не игнорируют риски. В международной фирме Ropes & Gray предупредили: если Еврокомиссия поддержит предложение ESMA, управляющим придётся менять стратегию в срочном порядке, пересматривать состав фондов и, возможно, быстро сокращать позиции.
Тем не менее, рынок пока смотрит вверх. Индекс Swiss Re Global Cat Bond Performance в 2025 году вырос примерно на 7%, а с конца 2021-го показал рост на 50%. S&P 500 за этот же период прибавил около 40%, а индекс Bloomberg Global High Yield — около 20%.
Катастрофные облигации превосходят многие классы активов, но только до тех пор, пока катастрофы не происходят.
