- Trump Media & Technology Group привлечет $2,5 млрд за счет выпуска обыкновенных акций и конвертируемых облигаций на приобретение цифрового золота
- Реализация биткоин-стратегии напоминает пирамиду, которая поддерживается премией ценныз бумаг относительно оценки монет.
- Эксперт провел параллели между MSTR и GBTC от Grayscale.
Trump Media & Technology Group (TMTG), материнская компания соцсети президента США Дональда Трампа Truth Social, 29 маяразместитобыкновенные акции на ~$1,5 млрд и обеспеченные конвертируемые облигации на $1 млрд.
Ценные бумаги выкупят порядка 50 институциональных инвесторов, с которыми достигнуты договоренности.
Средства пойдут на создание биткоин-казначейства.
«Мы рассматриваем цифровое золото как кульминацию финансовой свободы. […] Инвестиции создадут синергию с платежами по подписке,utility-токенови других запланированных транзакций в Truth Social и Truth+»,— говорится в сообщении.
Размещение в 4,3 раза увеличит баланс корпорации, который на конец первого квартала составлял $759 млн
Cantor Fitzgerald & Co. выступила в качестве финансового консультанта сделки. Ранее председателем и CEO фирмы стал Брэндон Лютник, сын бывшего главы фирмы Говарда Лютника, который в этом годузанял постминистра торговли США.
Кастодианами монет станут Crypto.com и Anchorage Digital.
26 мая Financial Times со ссылкой на осведомленные источникисообщилао планах TMTG привлечь $3 млрд за счет выпуска ценных бумаг. В Trump Media опровергли эту информацию.
TMTG пополнит список компаний, которые одобрили биткоин-стратегию. СогласноBitcoinTreasuries, насчитывается 114 организаций. Суммарно им принадлежит 807 853 BTC 3,85% эмиссии). Лидером выступает Strategy с 580 250 BTC ($63,2 млрд).
Признаки пирамиды?
Пользователь под ником Lowstrife в треде поделился своими опасениями, как подобное масштабирование покупок цифрового золота способно в итоге привести к «разрушению» всей конструкции.
Bitcoin treasury companies are all the rage this week. MSTR, Metaplanet, Twenty One, Nakamoto.I think they're toxic leverage and the worst thing which has ever happened to bitcoin & what bitcoin stands for. In the right conditions, here's the mechanism of how this blows up1/npic.twitter.com/3I4NNAs0Le
Специалист указал на увеличениелевериджаStrategy и использующих ее стратегию организаций за счет непрекращающейся волны размещения ценных бумаг, что приводит к размыванию доли существующих акционеров.
«[Этот метод] отлично работает, если mNAV > 1. Проблема в том, что кредитное плечо полагается наATMдля финансирования обязательных выплат. Если MSTR торгуется ниже 1 mNAV как это было в 2022 году, появляется проблема»,— указал Lowstrife.
Эксперт указал на стратегию менеджмента переноса выплат по ценным бумагам в будущее, что в итоге приводит к побочным эффектам.
По обыкновенным акциям прирост цены биткоина может не покрыть снижение доходности из-за новых выпусков. По конвертируемому долгу — может потребоваться рефинансирование или продажа части монет.
С«префами»возникает необходимость выплаты дивидендов. Выпуск этих ценных бумаг и денежные потоки по ним будут профинансированы за счет разводнения владельцев обыкновенных акций.
«STRFпредставляет собой бессрочный долг с выплатой 10%. Strategy будет постоянно обращаться к ATM, чтобы финансировать каждый выпущенный доллар. Навсегда. Покупки, сделанные сегодня за счет акционеров будущего. На что это похоже?»,— задался вопросом аналитик.
Lowstrife подчеркнул, что проблема заключается в зависимости от конъюнктуры рынка. Специалист отметил наличие опции приостановления выплаты дивидендов, но ее активацию он посчитал маловероятной, поскольку это воспримут как потенциальную неплатежеспособность.
«Чем это закончится? Все начинается с mNAV. mNAV — это все. […] Если он ломается, способность компании привлекать капитал ослабевает. Конвертация вредит mNAV. Компания утрачивает способность осуществлять финансовые платежи по своему долгу», — спрогнозировал эксперт.
Lowstrife отметил риски для Strategy в росте числа корпораций, которые реализуют биткоин-стратегию. Он провел параллели с GBTC от Grayscale, потерявшего уникальность после запускаETF. В результате премия по акциям исчезла, как и спрос вместе с «разгромом» mNAV.
Эксперт повторно пояснил, что mNAV полностью основан на настроениях. Нет никакого механизма или причины, по которым показатель должен соответствовать стоимости активов.
Специалист отметил риски сжатия метрики ниже 1, что сократит возможности привлечения капитала и новых покупок монет. Положение может усугубить необходимость выплаты дивидендов в неблагоприятных рыночных условиях.
Ситуацию усложняют конвертируемые облигации с погашением в 2028-2032 годах на $8,2 млрд. Если цена на обыкновенные акции не достигнет величины конвертации, Strategy потребуется рефинансировать долг или выплатит его, продав монеты.
«Это не революция. Это финансовые пирамиды, гоняющиеся за кредитным плечом. Я ходлер. Мне действительно грустно видеть, как [Майкл Сэйлор] повторяет наработки финансовой инженерии 2008 года, которые и привели к созданию цифрового золота», — заключил Lowstrife.
Напомним, Джесс Майерс из Moon спрогнозировал повышение доли биткоина на балансе публичных организацийдо 50% к 2045 году.
Согласно Bitwise, к концу 2026 года запасы первой криптовалюты у институциональных игроков, включая правительства и корпорации, достигнут20% от общей эмиссиимонеты (~4,2 млн BTC).
Ранее в Bernsteinпредсказалирост биткоин-резервов компаний до $330 млрд к 2029 году.
